用户名: 密码:
fun88备用

屠光绍:回顾资本fun88买球平台30年历程

作者:  时间:2020-06-15

  从1990年新中国首家证券交易所——上海证券交易所成立,到今年中国资本fun88买球平台刚好走过30年。 

  这期间,中国资本fun88买球平台经历了一个不断突破创新与痛苦纠偏的过程。要建设,就要打破固有阻力,选择一种可行的路径使它“从无到有”;但到一定的阶段,当弊端显现并限制fun88买球平台时,又需要通过锐意fun88备用来打破藩篱,蜕变重生。 

  正是以这样的螺旋式上升的方式,A股fun88买球平台已然成长为全球第二大证券fun88买球平台。但从资本大国到资本强国,还有很长的路要走。 

  当下,中国资本fun88买球平台正经历新一轮的fun88备用和开放。未来中国资本fun88买球平台如何才能更好的赋能实体转型升级和创新? 

  在此关键历史节点,媒体专访了中国证监会原副主席、全国政协委员、上海交大上海高级金融学院执行理事屠光绍。 

  一、股改的fun88备用思路贡献更大 

  记者:今年是中国资本fun88买球平台成立30周年,你可以说是从fun88买球平台一开始就在这个领域工作,在你看来,目前fun88买球平台的有没有达到设立之初的预期? 

  屠光绍:刚开始建立交易所、办资本fun88买球平台的时候,大家更关注股票fun88买球平台能不能搞起来,至于将来它有多大的作用其实心里并没有底,在当时的环境下中国搞股票fun88买球平台是需要极大的勇气和决心的。 

  只有先办起来了才有进一步的预期,能不能办得好一点,发挥点作用,然后再来说要发挥多一点的作用。到现在,对资本fun88买球平台的重要性才有了更深刻的认识,对完善中国金融体系具有极为重要的意义,在金融供给侧fun88备用中发挥至关重要的作用。 

  所以对资本fun88买球平台的预期是随着fun88备用开放的深化和扩大、fun88买球平台的不断完善以及资本fun88买球平台自身的在不断地延伸和提高。现在的预期,是通过资本fun88买球平台,为中国站在新的历史起点上、进一步推进中国的结构fun88备用和提升我们的质量发挥更大作用。 

  记者:当时办证券fun88买球平台的阻力大不大? 

  屠光绍:当时筹办证券fun88买球平台的阻力是不小的,即使办起来的时候也有不同声音,甚至有人说应该把股票fun88买球平台关掉,为什么?一些情况现在看起来不是问题但当时是很大的问题,比如“姓资姓社”的问题,搞股票fun88买球平台会不会导致私有化?特别是后来发生了影响资本fun88买球平台最大的一个事件——1992年的“810事件”。那时候大家说这个事件让秩序都坏了,不能搞股票fun88买球平台了。所以当时确实一直存在这个问题:中国应不应该、能不能搞股票fun88买球平台?克服这个阻力是靠中央的决心勇气和智慧,搞fun88买球平台就应该股市,特别是邓小平同志提出应该允许试、可以再看看、不要过早下结论,结果是股票fun88买球平台继续办,这就是小平同志的伟大之处。 

  同时,为了股市顺利试点和推开,又制定了流通股和非流通股的制度,占上市公司大部分股权的发起人股不流通,其中主要是国有股,这样国有股控股不流通,就不担心会私有化了,这也说明我们搞股票fun88买球平台的特殊历史背景。“810事件”的另一个产物,就是把证监会建起来,有专门的监管部门来行使对资本fun88买球平台的监管。 

  记者:请你简单总结一下过去30年的成绩。 

  屠光绍:中国的资本fun88买球平台从无到有,从小到大,现在我们股市的规模,沪深交易所加起来,市值规模已经排全球第二了,债券fun88买球平台规模也是全球第二,规模已经很大了。 

  资本fun88买球平台体系越来越丰富,基本形成了不同层次的fun88买球平台体系,一大批通过上市和利用资本fun88买球平台资源得到更好更快的,为中国产业和结构调整优化提供重要支撑,投资人结构也在不断改善。还有就是随着不断的开放,中国和全球资本fun88买球平台形成越来越多的互动,不光是吸引了资金,同时也促进了资源配置的优化。 

  这些都是30年来积累的成绩,但我们资本fun88买球平台的效率和服务能力,还有待提升,要逐步从大到强,可能还需要一个过程。 

  记者:在你担任证监会副主席期间,A股完成了一个非常重大的历史性fun88备用,就是股改,你觉得可以给它一个什么样的评价? 

  屠光绍:我当时有幸配合证监会主要领导参与了这一工作,这确实是一个重大的制度变革。如我前面所言,决定办资本fun88买球平台的时候,如果你是搞私有化的话,那就意味着你可能很难迈过这一关。所以当时的公司发行股票它都有一个批准书,写明了发起人股(主要是国有股)是“暂不流通”,这就是流通股和非流通股的分置即股权分置。这就解决了又想搞股票fun88买球平台,又要避免说你搞私有化的问题,在当时的历史情况下,做了这样的制度安排。虽然从后面来看,它不合理,对fun88买球平台产生了重大制约,但从资本fun88买球平台建立来看,它又是合理的,它解决了股市出生的难题。当然在股票fun88买球平台的初期,股权分置对股市的制约还不突出,但随着fun88买球平台的,带来的不利影响就逐步显现,因为它不光是股权的分置,还造成不同股东利益的分置,最后造成了股东行为的分置,制约了资本fun88买球平台的,所以必须要解决。 

  解决它有两方面作用,在当时来看,这个问题解决得好,有利于投资人预期的稳定。因为当时正好有一个国有股减持,投资人认为你这个fun88买球平台扩容太大,纷纷用脚投票,恐慌,大家预期极不稳定。后来通过股权分置这个方案的设计,稳定了大家的预期。 

  更重要的是解决了资本fun88买球平台长期的基础性的问题。 

  还有一个比解决股权分置问题更重要的问题,就是究竟用什么理念、用什么方法来解决股权分置的问题。 

  当时证监会广泛征求社会意见,一共征集了几千条,本人专门来做那些意见的分析收集,为什么这么多?资本fun88买球平台主体完全不一样,每个人都拿出对自己最有利的办法。 

  最后怎么来解决?我们是用fun88买球平台的办法来解决。 

  所以既要看到股权分置问题解决了对资本fun88买球平台的好处,还要看到解决这个问题本身用了什么办法,我认为后者意义更大,因为方法对了既可以解决具体问题,又为其他的fun88买球平台化fun88备用起到方法论借鉴作用。方法其实就八个字两句话,统一规则,分散决策。 

  核心是不能用行政的办法来解决fun88买球平台的问题。那么多投资人的利益都不一样,你用行政一刀切的办法,怎么可能?但也不能走另外一个极端,完全分散决策,没有统一规则,这就包含了巨大的无序和不规范,甚至有道德风险。 

  所以最终不管什么公司,都要按照一套规则并有一套程序必须走,但具体方案则根据不同情况通过不同股东协商来形成,关键是非流通股股东对流通股股东的补偿,因为大家认为流通权是有价值的。每个的都不一样,怎么定价?统一定价行吗?不行的,所以首先要统一规则,规则核心就是保护中小投资人,同时又不能让国有资产流失。 

  具体方案怎么拿?对价怎么给?送股怎么送?怎么评估?这个是由每个公司的大股东和小股东自己去商量,去博弈。事实表明,这个方法是可行的,在各个方面的努力下,两年左右的时间,基本解决了股权分置这个股票fun88买球平台的一个大问题。 

  记者:但这两年也有对股改的一些不同看法,因为一些上市公司出现操纵股价、大股东清仓式减持的现象。 

  屠光绍:这两者不是同一个问题。我认为首先是制度的问题,基本制度就应该是全流通的,这样才能够克服过去股权分置对资本fun88买球平台带来的各种制约。 

  至于说他全部清仓,这一部分是大股东他的行为问题,我觉得这是要靠另外的东西来约束。股权分置是解决资本fun88买球平台基本的制度问题,但不是全部问题。不能说只要有了股权分置fun88备用,就没有别的问题了。 

  二、改变政策市就是改变博弈关系 

  记者:以前大家对于A股一直有个概念就是“政策市”,包括著名的5·19行情也有这样一个因素在,你怎么看这个问题? 

  屠光绍:中国资本fun88买球平台要从一个不成熟的fun88买球平台向成熟fun88买球平台推进,最重要的标志就是fun88买球平台的博弈关系要改变。我们所谓说政策市实际上就是指投资人并不看重上市公司的业绩,也不看重整个的情况,他看重的是的政策。 

  过去计划,计划是制定的,所以的主体就要跟来博弈,现在建立起fun88买球平台了,投资人应该更关注fun88买球平台,影响资本fun88买球平台运行的,也不是说跟政策完全没关系,政策对fun88买球平台仍有重要影响,但最基础的还是上市公司,所以更多的是要关注产业的和上市公司的基本情况。 

  所谓价值投资,价值在哪?就是上市公司的价值创造和持续能力,所以要改变博弈。那么什么时候真正这一块的fun88买球平台运行机制建立起来了,中国资本fun88买球平台就成熟多了。 

  记者:监管层经常说要想办法提高上市公司质量,对此你有什么具体的建议? 

  屠光绍:提高上市公司质量,靠外在监管、外在的要求、外在的力量,不是最基础的办法,还是要靠上市公司本身。也就是从外在要求变成fun88买球平台的内在机制、内在的选择,这就表明fun88买球平台机制它真正建立起来了。 

  要怎么样变成一个内在的机制呢?首先就是投资人的结构,投资人要真正能够识别好公司和不好的公司,这就能够形成对上市公司的一个根本的制约。质量不好的上市公司,它的股价、融资都会受到影响,投资者甚至用脚投票,直到公司退出fun88买球平台。这就形成了一个良性循环。 

  还有一个就是上市公司治理结构要能够真正的有效,而不是我们现在所说的神不似而形似,好像都有了,但是不能真正起作用。 

  投资人的结构,还有上市的这套制度,再加上公司内部治理,我觉得这三者是提高上市公司质量的内在驱动力,再加上监管能够到位,还有社会的评价、舆论的监督等等,但内在还是最为主要的、基础性的。 

  记者:新冠疫情对中小影响非常大。在你看来,资本fun88买球平台在扶持中小和普惠金融方面,应该如何发挥更好的作用? 

  屠光绍:从融资角度来看,资本fun88买球平台当然可以发挥一些作用。随着多层次fun88买球平台的建设,有更多可以通过进入到不同层次的资本fun88买球平台,通过不同方式来为他的融资服务。但也不要走另一个极端,毕竟资本fun88买球平台有一定门槛,特别是小微,不一定具备运作资本fun88买球平台的能力,还是要量力而行。比如得有一定的规范,你的财务制度,你的经营得有稳定性等等。否则会牺牲资本fun88买球平台自身的fun88买球平台机制和功能,将来资本fun88买球平台的长远会受到影响。 

  但反过来,资本fun88买球平台在投资这个角度,可能可以发挥更多作用。因为作为财产性收入,作为理财,应该说不光是个人,小微主们也可以通过资本fun88买球平台进行投资理财,资本fun88买球平台非常好的话,就提供了这样的一个渠道。 

  还有一个更间接的,资本fun88买球平台为这样的一些领头的大公司,成长性非常好的公司提供了成长壮大的渠道,它反过来会带动产业链上很多的小微。 

  要看到它的这种间接的、延伸的作用,这样资本fun88买球平台和小微普惠金融才能更好地连接起来。   

 

  三、“相比谁上科创板,我更关注谁会退市” 

   记者:近些年各方都一直在提多层次资本fun88买球平台,在你看来,我们到底应该建设怎样的多层次资本fun88买球平台?当下的重点和难点是什么? 

  屠光绍:多层次资本fun88买球平台应该说这么多年都一直在努力,本人在证监会工作期间,后来作为证监会副主席,也是专门分管fun88买球平台体系这一块,所以也参与过不同fun88买球平台体系的建设过程。 

  为什么推进起来那么困难?因为多层次fun88买球平台它有不同的对象、有不同的法规,还有不同的交易方式、不同的投资群体。还有一个在监管上怎么能够实现差异化的监管?所有这些问题,比简单推出一个板块,要更复杂。它需要一定的条件,也需要一定的环境,同时还需要一定的法规建设。 

  现在条件越来越成熟了,应该说已经积累了很好的基础。大的雏形已经具备了,目前有主板、中小板、创业板、科创板、新三板,还有四板……但还要进一步完善,不是简单设一个板块,不同层次在法律监管、交易方式、融资方式以及在投资人适当性等方面,都应逐步体现出不同的层次匹配,这样才能真正使它的不同层次功能得到充分体现。 

  记者:A股退市比例一直很低,借壳上市等规避退市的问题普遍存在,包括地方往往也会用财政补贴避免退市,一些机构甚至专门炒作这类垃圾股。现在普遍认为这也是A股估值紊乱的一个根源,要怎么解决这个问题? 

  屠光绍:也不是说我们没有退市制度,但很多本来应该退市的,他退不下去,问题在这儿,为什么退不下去?因为背后是。因为当时相当多的公司上市是由背书的,当时叫审批制,然后核准制,所以哪个地方都不愿意让它的公司退市,因为这是一个资源,好不容易让你上去了,怎么能让你退下来。 

  第二个阻力是投资人。动不动涉及上万人,你退的是一个公司,但反过来影响的是这些投资人的利益,这也是一个需要考虑的。但就像为什么要打破刚性兑付,道理是一样的。如果不打破刚兑,问题公司都不退市,这哪是fun88买球平台? 

  所以一个fun88买球平台真正要建立起来,特别是fun88买球平台的制度,取决于各个方面。 

  当时科创板出来大家来问我的感受,我就说其实我并不关注谁上了科创板,我更关注将来谁退市。因为你一个板块要建立起来,如果没有制度变革,你这个板块又会回到原来的历史的惯性。所以公司有问题了你能不能退?这是我最关心的,这就是制度变革。 

  好在现在看到一些好的苗头了,包括科创板已经做了一些制度fun88备用。退市的核心就是打破上市公司壳资源的问题。所以实施注册制了它就不是稀缺资源了,第一大家就不要去炒壳了。第二个也不需要去保这个壳。现在注册制的fun88备用,其实已经解决了这个问题,现在的核心是注册制能不能得到真正意义上的有效执行。 

  记者:新证券法今年已经开始实施了,最近讨论得也很多,特别是对资本fun88买球平台违法违规行为的处罚力度,大家还是有罚酒三杯的疑虑。 

  屠光绍:违法违规行为处罚力度不够,一直是困扰中国资本fun88买球平台也是困扰监管部门的一个老大难问题。如果处罚力度太低,不光是制度缺失,还会造成行为的扭曲。 

  我们一直呼吁一定要加大处罚力度,但大家也知道,这个处罚不是说你想加大就加大,监管者也要依法监管,所以这也是一个制度性的问题。我认为证券法做了很大的改进,加大了处罚力度。当然还有一个要求,得提高执法能力,真正能够及早发现,及早处理,依法治市,同时也能起到警示作用。 

  四、“提高直接融资要在体制机制上下功夫” 

  记者:关于提高直接融资这些年也提得比较多,资本fun88买球平台被赋予了很高的期望,但进展一直比较慢,你认为问题出在哪? 

  屠光绍:它绝对不是简单的数量变化,所谓的间接融资下降多少,直接融资升高多少,不是这么简单。 

  要意识到,这是一种深刻的变革。不看到这一点,就不能理解为什么那么难提高直接融资比重。 

  第一,直接融资的fun88买球平台化程度更高,当然间接融资它也是fun88买球平台,但面对的主体不一样,发股票那么多投资人要买才行,怎么让这么多投资人都听你的?没办法统一指挥。 

  第二,投资人承担风险的能力更强。尤其是相对于银行存款和固定收益,股票投资人面对更多的风险,也可能有更高收益。 

  第三,资本fun88买球平台要求的fun88买球平台中介服务更多。要求整个的系统性的服务能力,因为它是要千万个投资人来投资,所以还要求对宏观形势、对fun88买球平台的产业的变动、对这个公司的股票到底怎么判断?所有这些涉及投行、会计、评估等方方面面。 

  所以,资本fun88买球平台所要求的不光是fun88买球平台机制,fun88买球平台化程度,还包括了你整个的服务体系,股票投资人直接会有损失的风险,所以对fun88买球平台的发育程度、体系配套等要求更高,这些方面我们还有短板和不足。 

  当然现在慢慢好一些了,服务体系建立靠什么?要靠fun88备用,也要靠开放,引进一些外部的服务机构,另外还要提高资本fun88买球平台的透明度。 

  由于这些基础性的条件还不完善,比如fun88买球平台化的程度、配套的程度、透明度、投资人的结构都不一样,所以你想提高它也提高不了。这不取决于你,而是真正的是要在体制机制上下功夫。 

  记者:你最近有提到金融体系面临“大与弱、新和旧、效率较低”三大问题,是不是同样适用于资本fun88买球平台? 

  屠光绍:中国的资本fun88买球平台这几年在不断向好的方向,但总的来说,还有几方面问题。资本fun88买球平台规模是大了,但竞争力、服务的能力,还有影响力并不强。 

  新和旧也是这样的问题。因为上市的制度,退市制度这一块也是比较旧的。当然现在新证券法出来了,有了很大改变。另外,上市公司里面传统还是很多,新兴产业、创新型还是少,这也是新和旧的问题。 

  效率的高与低也是一样,因为我们资本fun88买球平台最核心的问题,fun88买球平台优胜劣汰作用不能彰显,资源优化配置的效率就上不去。 

  有了新的证券法,特别是多层次fun88买球平台不断的建立起来,会慢慢克服这些问题,使资本fun88买球平台不光是大,而且能够到强,不光是有传统,还有一些新的引领性的,效率不断提高,我觉得这个还是可期的。 

  记者:关于金融领域的对外开放,这两年步子迈得非常大,你预计这将给中国资本fun88买球平台带来哪些变化? 

  屠光绍:中国资本fun88买球平台本来就是一个开放的产物。这两年进入到了新一轮开放,力度也很大。这有两方面原因,一是我们自身需要,另外我们也要坚持推进全球化。 

  为什么过去慢?因为确实要防范风险,保持金融稳定。再加上金融有很强的外溢性,如果系统性稳定受到影响,会对整个都产生很大影响,所以过去一直比较谨慎,也在逐步开放,但相对慢一点。 

  2018年以后有几个特点,第一个就是提速。第二个范围更广、更全面了,各类机构的基本上都在开。第三,程度更深了,叫深度开放。 

  这些既有利于我们自身fun88买球平台的,也有利于跟全球的合作。 

  关于开放以后的影响。首先对fun88买球平台功能会有很大的促进作用,包括服务能力。国际上比较有经验的头部机构,不光带来资金,更重要是他们经营管理、风险管理,和服务的能力。服务效率提升只是一个方面,更重要的是它改变了竞争格局。 

  还有就是应该促进他们之间开展合作,发挥各自优势。本土机构并不是说就没有机会,因为本土机构相对于外来的机构,对本土fun88买球平台还是熟悉,关键是真正能够发挥出优势。 

  培养证券的航母,这个应该是有必要的,但关键问题是以怎样的方式,我认为最好是以fun88买球平台选择为主,再加上的引导。 

  它不是合并起来,1+1就大于2了,这是我们想要的结果。但如果违背fun88买球平台的力量,块头上去了竞争力并没有增加,甚至会造成内耗。 

  五、“注册制虽好,还需其他配套跟上” 

  记者:创业板注册制fun88备用前不久也推出来了,科创板也将迎来一周年,你认为这一系列资本fun88买球平台的重大fun88备用,对fun88买球平台的重要意义在哪里? 

  屠光绍:可以这么说,我认为注册制是30年来资本fun88买球平台上最重大的fun88备用,因为它把资本fun88买球平台最基本的、最核心的制度进行了完善,这个是它非常大的意义。它会带来资本fun88买球平台一系列的变化。比如说发行,fun88买球平台的行为,投资行为也会有变化,有利于价值投资,因为大家都可以上,那就看谁的好。也会使投资人结构发生变化,会越来越向机构化转移。 

  还有对监管的改变,将来要更多地回归监管的本位。 

  但光靠注册制本身是不够的,它是最核心、最基础、最重要的一个制度,但为什么那么长时间没敢用?注册制虽好,但如果没有其他的配套,没有整个fun88买球平台发育的基础,注册制就会变成一地鸡毛。为什么?你监管也不调整,违法违规处罚力度跟不上,投资人结构也没有适应变化,中介服务也没有跟上,那就变成没有门槛了,骗子都会跑来割韭菜。 

  所以也并不是说注册制一出来,它的作用马上就全部显现,还需要各个方面的配套、各方面的成熟来和注册制相配合,这样注册制才能够真正起到基础性的作用。 

  记者:科创板它还是有一个行业的属性要求,但创业板这块是没有的,未来创业板一旦实施注册制,它会不会对科创板的形成制约? 

  屠光绍:从顶层设计来看,是先科创板,再到创业板,将来还可能扩展到其他的板块。作为一个制度的推进,从增量再到存量,我认为是符合试点或者一个新生事物的规律的。 

  但并不是说试点永远就在科创板,如果这样的话对于资本fun88买球平台的意义就比较有限了;只有通过增量来带动存量,通过先有科创板、有注册制,然后再到创业板注册制,它对于整个fun88买球平台的综合效应肯定是好的。这就叫一花独放不是春,百花齐放春满园。未来也许主板、中小板fun88买球平台也都全部放开了,那就无所谓什么板了。 

  记者:我们一直在提IPO的发行制度fun88备用,其实历史上有过很多次fun88备用,但始终就走不出“一放就乱”的怪圈,比如“三高”问题等等,您认为症结在哪里?注册制会不会解决这个问题? 

  屠光绍:之前不管是审批还是核准,不管怎么fun88备用,核心问题没变,就是发行上市,是和博弈,上市以后是投资人与政策博弈,因为都是审批或核准的,监管部门对作实质性审核,所以尽管发行制度在不断fun88备用,也有利于解决一些阶段性的具体问题,但就只能是治标不治本,存在的一些问题依然没有彻底解决,改了这个方面它还是从那个方面冒出来,因为没有改变和fun88买球平台的基本关系。 

  这就像早年我在证监会的时候,上市公司我们一开始是每个省给额度,它他都想多上,就把额度搞得小小的,全是小公司上市,甚至把大公司拆小,本来一个好公司,把它拆了。 

  后来发现不行了就给家数。但只有几家在省里都分不过来,它就来拼,比如说五家拼成一家,所以这个公司一上去,业绩就下滑,为什么下滑?拼起来块头是大了,但生拼硬凑的公司能搞好吗? 

  这样既无益于和fun88买球平台的关系的改善,反而成了监管部门和地方的博弈了。 

  这都是我亲身经历的,此起彼伏,因为它总会有漏洞,总会有不平衡的地方。所以就不能从根本上起作用。 

  记者:现在的注册制,大家也还是有一些疑虑,因为毕竟还是有一个到监管层去注册的过程,是不是真正的注册制?有些人还有一定的担心。 

  屠光绍:注册制也不是说就那么简单,就说我一注册就行,他本身也有注册的一套要求,我们更应该看到,它确实是一个根本的制度性的变化。至于注册制本身,首先操作层面能够把它做好,这肯定也是很重要的。受理注册的部门,要把它执行好。 

  第二个,更重要的是跟注册配套的、基础性的工作,也要及时地跟上,才能使注册制真正发挥好制度根本变化的技术性的作用。否则fun88备用效果就会打折扣。 

来源:21世纪报道 [关闭] [收藏] [打印]

您可能对这些感兴趣
我也来评论 文明上网,理性发言!  
© fun88备用论坛网 版权所有 不得转载 琼ICP备10200862号 主办单位:
建议用IE5.5以上版本浏览 技术支持: Design by Ciya Interactive
违法和不良信息举报电话:12377 0898-66189066 举报邮箱:info@cird.org.cn 技术支持:0898-66189066